Las operaciones de compraventa exigen contemplar y analizar diversas materias de carácter legal y fiscal así como de naturaleza económica, financiera y comercial. Por este motivo, cada vez más, el contar con un equipo de asesoramiento multidisciplinar plenamente integrado es la vía para dar una respuesta adecuada, eficaz y eficiente a las diferentes cuestiones que se deben abordar en una negociación de adquisición o de venta de un negocio.
    
Las operaciones de compraventa se inician, una vez superada la fase de fijación de intenciones, con una revisión (due diligence review) del target en cuestión. En este proceso se analizan cuestiones financieras, fiscales, legales, medioambientales, comerciales, etc. por lo que la posibilidad de contar con un único equipo multidisciplinar capaz de revisar de forma coordinada el conjunto de estas áreas, se ha convertido en el enfoque y respuesta más adecuada, ya que evita la duplicidad de esfuerzos y, especialmente, el desaprovechamiento de las sinergias que se generan en un proceso de revisión. A efectos prácticos, la obtención de un único informe que integre todos los aspectos revisados del target constituye, a nuestro parecer, la herramienta más útil y ágil para la toma de una decisión de adquisición suficientemente informada.

Una vez efectuada la mencionada revisión se abre la fase de negociación contractual y, en esta fase, la actuación de un equipo multidisciplinar vuelve a resultar crucial. Uno de los aspectos más relevantes que recogerá el contrato de compraventa son las manifestaciones y garantías (representations and warranties) que el vendedor otorga en favor del comprador respecto al objeto de transacción. Estas manifestaciones y garantías concretan la responsabilidad del vendedor y deben hacer no sólo referencia a cuestiones legales y fiscales sino también a cuestiones financieras como, por ejemplo, problemas en cuentas a pagar o cobrar, obsolescencia de existencias, incorrecciones en los estados financieros, etc. Por lo tanto, a fin de elaborar unas manifestaciones y garantías que se adapten adecuadamente a la empresa adquirida y sean finalmente una herramienta útil en caso de incumplimiento, es preciso un equipo multidisciplinar de especialistas que aporten una visión integral y no sesgada de lo que se debe negociar y conseguir.

Por otro lado, y en lo que respecta al precio de compraventa, cuando el mismo se decide someter a posibles ajustes como, por ejemplo, en función del exceso o defecto en la cifra de Capital Circulante Neto (Net Working Capital) del negocio adquirido, vuelve a tomar especial relevancia la participación de un equipo multidisciplinar. En estos casos, para la redacción de una cláusula en el contrato de compraventa que regule de forma precisa el sistema acordado de revisión del precio, la visión integral de un equipo multidisciplinar resulta fundamental ya que no se ha de regular únicamente el procedimiento de revisión desde un punto de vista estrictamente jurídico, sino que también se han de determinar claramente, por ejemplo, los conceptos financieros que deben tomarse en consideración para el cálculo de dicha cifra de CCN. Fórmulas contractuales no adaptadas al caso concreto pueden dar lugar a discrepancias significativas en el procedimiento de ajuste, todavía más pronunciadas en el marco de operaciones transfronterizas con criterios contables e interpretativos dispares, donde además el tener unos "estándares" de formulación del trabajo idénticos y con un lenguaje propio es esencial.
    
Asimismo, y continuando con la cuestión del precio de compraventa, de las posibles contingencias o riesgos detectados se puede derivar, por ejemplo, una determinada retención del precio o la solicitud de garantías que respondan de la posible materialización de cualesquiera contingencias. En estos supuestos, se demuestra especialmente común la suscripción de contratos de depósito en garantía (escrow accounts) o avales a primer requerimiento, todos ellos con disminución progresiva de la cantidad garantizada en función de la desaparición de los riesgos detectados (p.ej. prescripción de contingencias fiscales o de Seguridad Social). A estos efectos un conocimiento integral por parte de un equipo multidisciplinar de las posibles contingencias que se puedan producir es el modo más apropiado de fijar un escalado de liberación de las garantías otorgadas por el vendedor adaptado a la realidad. De esta manera, se asegura suficientemente la posición del comprador y a la vez no se grava excesivamente la situación del vendedor.
En conclusión, la complejidad actual de las transacciones de M&A requiere inexorablemente un enfoque multidisciplinar, nacional o internacional, en todos los estadios de la operación, el cual sólo es posible con un equipo multidisciplinar, compuesto no sólo por abogados con formación específica, sino también por economistas con preparación y experiencia en este ámbito. Entendemos que este enfoque es el más idóneo en el asesoramiento de operaciones de adquisición, en contraposición a un conjunto de equipos sin canales de comunicación propios y ágiles que, en definitiva, no generan el "producto a medida" que estas transacciones precisan.

XAVIER MIRAVALLS /
ENEKO DE BELAUSTEGUIGOITIA
RAMÓN JIMÉNEZ
Socio / Asociados del equipo de M&A de KPMG Abogados